近日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。这是两部门对今年7月出台的创投十七条（《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》）的回应。
根据国资委公布的央企名录，我国现存有98家央企，涉及核电、军工、航空航天、石油化工、电力、能源、电信、汽车制造、机械制造、钢铁、物流运输、建筑工程、铁路运输等领域。
投中嘉川以电信领域中国移动、中国电信、中国联通三大运营商为例拆解央企设立创投基金的路径。根据CVSource投中数据，三大运营商早前主要作为并购方参与直接股权投资，2012年开始陆续设立股权投资平台，围绕自身产业链布局资产。在设立投资平台时，三大运营商既有独立出资自建，亦有与外部机构合作建立。
投中嘉川观察发现，三大运营商主要通过全资自建+与外部机构合资设立投资平台发起或参投创投基金。这三家运营商旗下成立的全资投资平台主要作为直投+基金出资主体，且出资的基金大多为自有体系基金，以及支持国家发展战略的政策基金。而其与外部机构合作时，所成立合资平台主要作为基金管理人发起设立并管理基金，多数为直投基金。
根据CVSource投中数据，三大运营商主要围绕通信产业上下游投资布局，如5G、物联网、大数据、人工智能等领域，直投及旗下基金累计对外投资项目均超过50个。其中，中国电信最早以企业孵化器形式开启股权直投业务，其全资平台也更倾向于直投。中国联通无论是设立全资平台作为LP出资还是设立合资平台管理基金，其出资/在管的基金数量均较多，相对活跃。
投“长期”成为如今国资设立基金重点。除三大运营商外，我国不少央企旗下都有设立自身投资平台发起基金参与股权投资市场。相比于过去提及的投“早、小、硬”，这一回政策明确加上了投“长期”的要求，鼓励国资“长期支持陪伴科技创新企业成长壮大”，并且明确央企创投基金存续期可达15年，这与国家大力倡导的壮大耐心资本相一致。当前，延长基金存续期以打造耐心资本已成国资设立基金或出台政策的共识，如深圳市引导基金在今年8月和10月与平安、太平保险合作设立的基金存续期最长为15年，湖北、安徽等省市也在政策设计层面对延长基金存续期至10年/15年进行鼓励，超级创投活水AIC在设立基金时亦考虑10年存续期。基金存续期与其资金流动性成反比，存续期长意味着短期内暂无流动性压力，基金管理人可以采取更长期策略，稳定有效支持科创活动，尤其是那些从0到1的原创性、颠覆性的早期科创项目的成长壮大。
但凡事看结果，投资期限长也得关注考核。文章中用了较长篇幅谈及基金长周期考核和尽职免责机制，允许设置容错率，强调关注功能作用和战略价值，不仅以财务回报论长短。这话题实则已不是第一次出现，可见政府确实已关注到基金长周期考核机制设立的重要性，但若想政策落地并有力执行，尚待其配套细则发布落实。基金考核一事是多条线协作的结果，除了国资委和发改委出台政策，也还需与审计、纪检监察等相关执行部门贯通协同，对考核机制达成一致意见并严格执行同一套标准。
总而言之，从发起创投十七条到支持央企设立创投基金等政策的连续出台，我们可以看到国家对于以资本助力科创发展的决心。但政策的落地执行才是关键，还将期待相关部门协同一致发布配套措施和细则，确保政策能够真正转化为推动经济发展的强大动力，实现股权投资与科技创新的良性互动，加快形成新质生产力。
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